创业家,创业加盟,加盟好项目
17098711223
资本运作
“观经论债”之通胀篇(二):“猪”通胀的影响 是不是被市场低估了?
发布时间:2019-11-13    信息来源:网络整理    浏览次数:

报告要点

    通胀形势的不确定性,尤其是猪价上涨带动的“外溢效应”,仍会影响市场预期。

    短期来看,通胀影响释放或还不够充分,债市以震荡调整为主,股市估值承压。

    本轮通胀,缘于猪、或不止于猪;猪价上涨的“外溢效应”,加大通胀不确定性本轮CPI 通胀,缘于猪肉供给收缩等推升食品价格;伴随猪价上涨“外溢”效应增强,不排除向非食品扩散的可能。随着猪价的快速、大幅上涨,10 月CPI已接近“4”,其中猪价贡献超6 成。未来一段时间,供需缺口仍会推升猪价;除带动食品涨价外,猪价上涨还可能推升生活成本,加大生产和服务涨价压力。

    猪价上涨及“外溢效应”的凸显,或进一步加大通胀形势的不确定性,使得模型预测结果的不稳定性上升。中性情景下,CPI 通胀未来1 个季度左右或继续抬升,高点可能超过5%;春节后CPI 会出现季节性回落,但仍要在3%以上停留2 个季度左右。倘若,“猪”通胀外溢效应凸显,通胀形势可能还要复杂一些。

    CPI 通胀中枢的居高不下,及形势不确定性,会压制货币环境、影响资产定价CPI 通胀中枢的居高不下,及通胀形势的不确定性,仍会压制货币环境,短端资金稳定性下降。近期MLF 利率小幅下调,帮助稳定市场预期;但CPI 通胀在高位停留的时间较长、不确定性加大,依然会对货币环境产生一定压制;维护流动性主要靠MLF、逆回购等中短期工具,意味着短端资金成本中枢易上难下。

    通胀抬升的同时,总量经济仍有回落压力,“类滞胀”组合或延续,阶段性压制资产价格。经验显示,CPI 通胀压力较大的阶段,流动性维持“紧平衡”,债市均出现一定调整;无风险利率的上行,又进一步拖累股市估值,尤其在“类滞胀”阶段,盈利整体缺乏亮点、股票估值持续回落,高估值板块压制尤为突出。

    通胀影响,短期释放的可能还不够充分;伴随震荡调整,债券的配置价值凸显短期来看,不论是债市还是股市,通胀形势的影响,释放的或许都还不够充分。

    对债市而言,震荡调整的窗口还远没关闭,通胀形势的不确定性,叠加经济基本面等因素,决定了长端收益率易上难下。对股市而言,通胀对估值的压制,尚未明显反映在市场定价中;伴随“类滞胀”的凸显,高估值板块或仍将承压。

    中期来看,随着市场震荡调整,债券配置价值逐步凸显;股票投资而言,多以“结构主义”视角审视宏观经济对投资的指引。对于负债端资金稳定、久期较长的配置型资金而言,伴随震荡调整,债券的配置价值或将逐步凸显。股票投资,应淡化总量,多关注产业结构、消费习惯等结构性变化在资本市场的映射。

    风险提示: 1. 海内外经济、政策显著变化;

    2. 猪价上涨,及外溢效应增强。

分享到:
您使用的浏览器版本过低,不仅存在较多的安全漏洞,也无法完美支持最新的web技术和标准,请更新高版本浏览器!!